Por que um preço mais baixo nem sempre é uma pechincha — e como proteger seu capital

Marcelo López

Originalmente publicado em: https://substack.com/home/post/p-221260087

Tenho ouvido rumores de que alguns investidores estão dobrando a aposta em determinadas posições, e achei que seria útil compartilhar minhas reflexões sobre a prática de reduzir o preço médio.

Acredito que esse seja um conceito muito importante de entender e que merece uma análise cuidadosa. Quando feita pelas razões certas, a redução do preço médio pode ser uma excelente maneira de melhorar seus retornos. Pelas razões erradas, porém, pode transformar uma perda administrável em um problema muito maior.

Muitos investidores inexperientes simplesmente repetem o famoso princípio de investimento de Warren Buffett: se você gosta de uma ação a US$ 10, deveria adorá-la a US$ 5. Mas a realidade é muito mais complicada do que isso.

Se uma ação estiver caminhando para zero, comprá-la a US$ 10 resultará em uma perda de 100%. Comprá-la a US$ 5 leva exatamente ao mesmo resultado. O mesmo vale para US$ 2, US$ 1 ou até US$ 0,10. Um preço de entrada mais baixo não oferece proteção quando o investimento não tem valor. Uma cotação mais baixa não torna uma ação automaticamente mais atraente, e há uma grande diferença entre comprar uma pechincha e colocar dinheiro bom em um investimento ruim.

Antes de tudo, quem me conhece pessoalmente certamente já me ouviu dizer isto muitas vezes: não se concentre no que as pessoas dizem; concentre-se no que elas fazem. Isso vale para todos, inclusive Warren Buffett.

Buffett costuma ser retratado como alguém que simplesmente continua comprando quando as ações caem, mas nem sempre é assim. Ele reduziu o preço médio em diversas ocasiões, muitas vezes com sucesso, mas nem todos os seus investimentos deram certo.

Ele reduziu o preço médio de sua posição na Tesco e perdeu dinheiro. Mas considere os investimentos da Berkshire em dois bancos irlandeses, cujo valor conjunto caiu quase 90% durante a crise financeira. Nesse caso, Buffett não reduziu o preço médio, apesar de inicialmente acreditar que os bancos estavam baratos.

De forma alguma estou criticando Buffett. Muito pelo contrário: considero-o um dos maiores investidores vivos e aprendi muito com ele, embora nunca tenha tido o prazer de conhecê-lo pessoalmente. E Buffett sabe como ninguém quando reduzir o preço médio.

Quis mencionar esses exemplos porque eles nos lembram de que até os investidores mais bem-sucedidos do mundo cometem erros e de que reduzir o preço médio não é uma obrigação, apesar do que algumas pessoas possam sugerir. Às vezes, a decisão certa é comprar mais; às vezes, é manter a posição; e, às vezes, é aceitar a perda e seguir em frente.

Um dos pontos fundamentais é entender por que a ação caiu, se a tese original de investimento continua intacta e se o retorno potencial a partir do preço atual justifica comprometer mais capital. É aí que o verdadeiro trabalho começa.

Mas há outra consideração importante: nem todo setor é adequado para essa estratégia. Na verdade, muitos não são e, em alguns casos, ela deve ser evitada por completo.

A Tesco é uma rede britânica de supermercados. Supermercados costumam operar em mercados relativamente estáveis e consolidados, com demanda recorrente e modelos de negócio previsíveis. Embora nenhuma empresa esteja imune a perdas permanentes, é relativamente fácil imaginar uma grande rede de supermercados atravessando um período difícil e se recuperando ao longo do tempo.

Com bancos, a história é outra. Bancos são altamente sensíveis aos ciclos econômicos, à qualidade do crédito, às condições de financiamento e à alavancagem. Quando as coisas dão errado, as perdas podem aumentar rapidamente, e o que inicialmente parece uma perda administrável em um investimento pode se transformar em uma perda permanente de capital. Um banco que parece barato pode ficar muito mais barato ou até quebrar.

A mesma lógica se aplica a algumas das empresas ligadas à inteligência artificial hoje. Não é difícil imaginar negócios altamente alavancados, com receitas limitadas e que consomem grandes volumes de caixa, enfrentando sérios problemas se suas expectativas de crescimento não se concretizarem ou se as condições de financiamento se deteriorarem.

Nesses casos, reduzir o preço médio pode ser particularmente perigoso. Em vez de melhorar seus retornos, você pode simplesmente aumentar sua exposição a uma empresa cuja situação financeira está cada vez mais frágil. E uma perda de 5% pode se tornar muito maior.

Reduzir o preço médio não diz respeito apenas ao preço que você paga; também envolve o tipo de negócio que está comprando e o setor em que ele atua. A resiliência financeira, a alavancagem, o fluxo de caixa, a posição competitiva e a capacidade de sobreviver a um período prolongado de dificuldades são fatores que precisam ser considerados.

Quis escrever este artigo na esperança de ajudar alguns investidores a navegar pelos mercados com mais cuidado.

Reduzir o preço médio pode ser uma ferramenta poderosa quando aplicada ao negócio certo, pelo preço certo, mas também pode ser uma das maneiras mais rápidas de transformar um mau investimento em um desastre. O objetivo nunca deve ser baixar o custo médio por si só, mas tomar decisões de investimento melhores e proteger seu capital no longo prazo.

Sigo um conjunto rigoroso de regras ao reduzir o preço médio e espero que este artigo incentive você a refletir com cuidado sobre os riscos envolvidos e a levar essas lições a sério.

Obrigado pela leitura.